（原标题：“安全边缘派”号召好意思光(MU.US)多头严慎：改日2年功绩被订价 安全边缘极低）

很昭彰，就2024年高达43%的涨势而言，市集似乎低估了围绕好意思国存储巨头好意思光科技(MU.US)的看涨相沿，主要因为好意思光赢得了AI芯片霸主英伟达(NVDA.US)的HBM3E这一新一代HBM存储系统的超大型契约。也许这便是为什么好意思光或者发布一份极为出色的放置2月的2024财年第二季度功绩，同期提供远超分析师预期的2024财年第三季度功绩指引，并加强其长久本钱开销想象。

尽管如斯，在一些作风相对严慎的“安全边缘派”分析东说念主士看来，该股仍是提前透支改日绝大部分的高潮后劲，何况莫得提供一个令东说念主信服的股息投资论点，估值也远远高于韩国存储同业。

“安全边缘派”的中枢投资主义，一般在于“切勿追高”以及“不追求高频择时往复”，聚焦于在股票价钱与它最低内在价值之间的扣头较低时——即在一只股票的估值较低时选拔精确脱手，力图保护投资者免受市集波动和估值诞妄的影响。

安全边缘从界说上指的是财富内在价值与其市集价钱之间的差额，投资者猜想这一差额并以此当作决定是否进行投资的依据。具体而言，如若股票标的的市集价钱远低于通过估值模子测算出的内在价值，那么这个财富就具有较高的安全边缘，从而被视为一个引诱东说念主的投资选拔。表面上，高安全边缘不错在市集着落时提供保护，并在市集复原时带来较高的答复。

在“安全边缘派”的分析师们看来，好意思光股价咫尺毫无安全边缘可言，何况基于大部分溢价仍是透彻消化好意思光握续到2026年的坚定功绩增速，这些分析东说念主士不冷落在这种彭胀水平的基础上高位追赶好意思光股票。

为什么向来公允的“市集先生”接续以高溢价高估值来答复该股?最主要的原因在于PC更换周期和生成式东说念主工智能硬件端的坚定需求给了投契者们赋予好意思光高溢价的良机。

尽管到咫尺为止，一些“安全边缘派”的信徒们似乎错过了巨大的上行机遇，但是他们仍然以为，在好意思光咫尺的价位水平上，似乎莫得更多的上行后劲，大部分乐不雅心扉仍是被市集订价，何况好意思光握续到2026年的坚定功绩增速仍是被市齐集消化殆尽。

好意思光股价坚定走势的驱能源：存储投资表面握续发力

好意思光近期公布了全线超预期的2024财年第二季度财报数据，显现该公司的营收达到58.2亿好意思元(环比增长23% /同比增长57.7%)，调换后的每股收益为0.42好意思元(环比增长114.2% /同比增长121.9%)。股价方面，好意思光2023年股价涨幅高达70%，2024年迄今涨幅已高达43%。

跟着业内分析师广泛以为，大众存储市集仍是在2023年第一季度触底，并在往日聚合四个季度呈现底部复苏趋势，很昭彰，存储巨头料理层们的王人心产能紧缩表率已达到预期恶果，三星电子迄今叙述了雷同的功绩反弹趋势，何况最新发布的第一季度初步功绩远超市集预期

NAND存储巨头西部数据(WDC.US)也有通常的叙述数据，由于需求远超出预期，HDD和SSD存储都出现了供应迤逦，供应商们选拔将价钱上调至多20%。

存储是生成式东说念主工智能趋势的要道部分，这需要强大范围的存储治理有谋划，或者处理大都数据，提供高迷糊量，以及提供低蔓延探询，并安全地存储数据。因此，这些事实自2023年年末以来握续推动存储巨头们股价飙升趋势，尤其是偏向高端规模的高性能DDR5存储，以及搭载英伟达H100/H200等AI GPU的HBM存储系统成为大众科技企业硬件端采购波浪的有余主角。

举例，英伟达H200 Tensor Core GPU将与好意思光推出的24GB 8H HBM3E搭载使用，英伟达最近推出的下一代基于Blackwell GPU架构的AI GPU B100/200以及GB200也将由好意思光和SK海力士当作新一代HBM3E存储系统供应商。

据了解的，基于Blackwell GPU架构的每个AI GPU系统所搭载的HBM3E容量增多了33%，进一步解释了为什么好意思光在很猛进程上受益于这个新的超等存储周期。

在险些永不骄傲的东说念主工智能需求的推动下，数据中心GPU工作器出货量瞻望将在好意思光2024财年以中位数到高位数的速率增长，因此，好意思光料理层提供了充满但愿的2024财年第三季度功绩指引，预期营收为66亿好意思元(季度增长13.4% /同比增长76%)，调换后每股收益为0.45好意思元(季度增长7.1% /同比增长131.4%)，这小数也不及为奇，成绩于与2023财年关系的低基数效应。

AI芯片霸主英伟达也叙述了雷同的乐不雅心扉，基于下一季度的营收率领为240亿好意思元(季度增长8.5% /同比增长233.7%)。这些发展标明，数据中心的存储需求可能将保握健康的发展，它可能会消化放置2024财年第二季度好意思光高达 84.4亿好意思元的高库存水平(环比+2% /同比+0.7% /从2019财年的51.1亿好意思元水平+65.1%)，相沿其长久复苏。

通常的乐不雅心扉也出当今前瞻性预测的分析师共鸣中，分析师们瞻望到2026财年，好意思光将以+6.2%/ +4.7%的复合年增长率加快营收/每股收益复苏。这是基于2016财年和2022财年的历史增长率差别为+16.3%和+127.6%，而之前的2026财年预期则只是为+0.6%/ -5.3%。

跟着好意思国政府最近证据高达390亿好意思元的芯片法案补贴，而好意思光可能赢得50亿好意思元的补贴，市集照实治服内存市集的顶风仍是由去。

此外，跟着其HBM存储产能在2024年完全售罄，并在2025年赢得供不应求的HBM产能分拨，咱们不错意会为什么跟着咱们插驾驭一个存储超等周期，市集对好意思光功绩出路越来越乐不雅。

莫得对比就莫得伤害!比拟于韩国的两大存储巨头，好意思光估值高得多

就咫尺而言，在最近的2024财年第二季度功绩电话会议之后，好意思光股价已垂直上升约莫27%，同期股价仍是创下历史新高，隔离了50日/ 100日/ 200日转移均线。

面前市集赐与好意思光的FWD EV/ EBIT以及FWD P/E估值差别为21.58x/ 26.40x，然则这一数据均远高于5年期的FWD平均值14.85x/ 13.39x。

这些数字使好意思光的估值愈加接近生成式东说念主工智能市集的素养者英伟达——基于咫尺股价的上述估值场地差别为29.62x以及35.45x，而OpenAI大鼓吹微软(Microsoft)的上述估值场地差别为29.63x和36.06x。但是比拟于在AI芯片规模占据高达95%份额的特质以及业务狡饰AI愚弄软件、云猜想、PC硬件致使扫数游戏生态等规模的微软，单纯依靠存储芯片的好意思光估值显得相称崇高。

愈加值得注意的是，好意思光的估值远远高于来自韩国的存储芯片巨头三星电子以及SK海力士，比拟之下，领有智高东说念主机、平板和PC、以及存储芯片等宽敞科技产业的三星电子上述估值差别为12.33x/ 37.43x，面前HBM存储规模的有余龙头——SK海力士的上述估值只是为10.68x/ 14.82x，昭彰好意思光估值显得无比崇高。

就HBM市集份额而言，放置2022年，三大原厂HBM市占率差别为SK海力士50%、三星电子约40%、好意思光约10%，由于SK海力士在HBM规模最早发力，早在2016年已涉足这一规模，因此占据着绝大多数市集份额。有业内东说念主士示意，2023年份额散播将与2022年大致疏通。

华尔街大行高盛日前发布研报称，由于更强的生成式东说念主工智能(Gen AI)需求推动了更高的AI工作器出货量和每个GPU中更高的HBM密度，该机构大幅擢升了HBM总市集范围预估，当今瞻望市集范围将从2022年到2026年前增长10倍(4年复合年增长率高达77%)，从2022年的23亿好意思元增长至2026年的230亿好意思元。

高盛瞻望，HBM市集供不应求的情况改日几年将握续，SK海力士、三星和好意思光等主要玩家将握续受益。与同业的治理有谋划比拟，海力士分娩力和产量更佳。高盛瞻望，海力士在改日2-3年将保握其50%以上的市集份额。高盛接续以为，三星是大众惟一有才气提供一站式HBM工作的公司，这可能会在长久内匡助其保有市集份额。

谈判到半导体需求的顶风身分和往日两年的存储周期调换，好意思光的收益似乎显得不富厚，2024财年调换后每股收益市集共鸣预期为0.70好意思元(同比增长115.6%)。即便如斯，基于对好意思光2026财年的每股收益10.05好意思元和5年期平均市盈率13.39x的市集共鸣预期，得出的共鸣长久场地价134.50好意思元似乎存在极小安全边缘，致使接近于0的安全边缘。

在“安全边缘派”看来，由于好意思光的股价仍是达到了一个新的历史峰值，何况基于只是0.38%的远期基准收益率，与1.38%的半导体行业中位数，以及高达4.52%至5.38%的好意思国国债收益率比拟，它并莫得提供一个令东说念主信服的股息投资论点以及或者引诱投资者长久握有的估值水平。